중앙은행, 인플레이션과 금리 향방의 판단에 ‘혼선'
'예측 실패의 연속—당신의 주택담보대출(Mortgage)에 미칠 파장은?'
지난해 10월 초, 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)은 기준금리(OCR)를 이례적으로 큰 폭인 0.5% 인하한 데 이어, 11월 말 추가로 0.25%를 더 낮추며 현재까지 유지되고 있는 2.25% 수준에 도달했다. 당시 10월 8일 0.5% 인하를 단행하면서 중앙은행은 이번 주 발표된 연간 인플레이션율이 2.3% 수준이 될 것으로 전망했다. 그러나 실제 수치는 3.1%로 나타났다.
단 6개월 사이, 이란 전쟁의 영향이 본격 반영되기도 전 상황에서 중앙은행은 인플레이션을 0.8%포인트 낮게 예측했다. 이는 매우 저조한 성과로 평가된다. 실제 상황은 이보다 더 심각하다는 지적이다.
중앙은행(RBNZ)은 인플레이션이 2.2%에서 3%로 상승하는 기간 동안 기준금리를 3.5%에서 2.25%로 낮췄을 뿐만 아니라, 경제 성장률이 -1%에서 3%로 반등하면서 인플레이션이 약 2% 수준으로 하락해 안정될 것이라는 전망까지 내놓았다.
그러나 현재 중앙은행은 인플레이션 경로를 비교적 정확하게 예측할 능력을 상실한 것으로 보인다. 이는 상당한 우려 요인이다. 더 큰 문제는 이러한 예측 실패의 원인을 규명하기 위한 조사 움직임이 전혀 보이지 않는다는 점이다. 이는 향후에도 오류가 반복될 가능성이 높음을 시사한다.
이러한 상황은 통화정책 변화를 예측해야 하는 시장 참여자들에게 사실상 ‘예측 불가능성’을 의미한다. 중앙은행의 향후 전망이 얼마나 빗나갈지 가늠할 수 없으며, 정책 오류를 뒤늦게 수정하기 위해 언제 급격한 금리 조정이 이뤄질지도 예측하기 어렵다.
따라서 차입자들은 금리 노출을 관리할 때 이러한 불확실성을 반드시 반영해야 한다. 더불어 에너지 가격의 변동성과 이란 전쟁으로 인한 비용 상승이 기업 판매가격에 얼마나 전가될지에 대한 위험 역시 고려 대상이다.
이 같은 환경에서는 부채의 일정 비율을 1년 이상의 장기 고정금리로 설정하는 전략이 유효하다. 필자는 지난해 말 고정금리가 약 4.99% 수준일 때 5년 고정을 선호했던 이유도 여기에 있다. 현재 해당 금리는 대체로 5.59% 수준까지 상승한 상태다.
현 시점에서 통화정책 방향은 극도로 불투명하다. 중앙은행에 대한 비판이 타당한 측면이 분명 존재하지만, 이와 같은 환경에서 최적의 금리 경로를 선택하는 것 자체가 쉽지 않은 과제라는 점도 부인하기 어렵다.
향후 인플레이션에는 에너지 가격 상승이 추가적인 상방 압력으로 작용할 가능성이 크며, 이는 결국 소비자 가격 상승으로 이어질 전망이다. 반면, 경제 성장 전망은 악화되고 있다. 뉴질랜드 경제연구소가 최근 발표한 기업경기 조사에 따르면 기업들은 인력 감축과 설비 투자 축소를 계획하고 있는 것으로 나타났다.
성장 둔화는 물가 상승 압력을 완화시키는 요인으로 작용하지만, 그 정도를 정확히 예측하는 것은 사실상 불가능하다. 지난해 중앙은행의 성과에 대해 강한 비판이 제기되고 있지만, 중동 분쟁이라는 외부 변수 속에서 발생할 수 있는 향후 정책 판단 오류에 대해서는 일정 부분 불가피성을 인정할 여지도 있다.
결국 모기지 대출자들은 자신이 처한 ‘극도의 불확실성 환경’을 명확히 인식한 상태에서 금리 고정 기간을 결정해야 한다. 개인적으로는 약 5.29% 수준의 3년 고정을 선호하지만, 단기 현금흐름 부담을 고려할 경우 약 4.59% 수준의 1년 고정을 선택하는 이들도 충분히 이해할 수 있다. 지금의 시장 환경에서는 행운 역시 중요한 변수다. 이는 대출자뿐만 아니라, 더 이상 충분한 신뢰를 주지 못하는 중앙은행의 예측팀에도 해당되는 이야기다.
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